滑價、跳空與流動性：你的實際成交價

平台上顯示的價格，是某一瞬間、就某一特定數量而言的最佳報價。它並非適用於任何規模、亦非永久有效的保證價格：它只是每秒變動多次的訂單簿的可見頂端。由按下按鈕至收到成交確認之間存在時間差，而在這段時間裏，市場仍在運作。

下單價與實際成交價之間的差距，稱為滑價。它可以是負向的——成交價比要求的差；亦可以是正向的——在該段時間內價格向你有利的方向移動，訂單以更佳價格成交。嚴謹的執行模式會以同一準則處理兩種情況；而量度自己交易記錄中的平均滑價，比任何宣傳單張都更具參考價值。

第二個要素是市場深度。訂單簿分為多個層級：最佳價格上有一定數量，稍差的價格上另有一批，更遠處還有。小額訂單可在第一層全數成交；大額訂單則會吃掉數個層級，並以加權平均價成交——按定義，該價格必然遜於螢幕上最初顯示的價格。這並非經紀商的失誤，而是任何存在真實對手方的市場的運作方式。

跳空是同一現象的極端情況。當市場停止報價（週末、時段收市、暫停交易）而消息仍不斷傳來，重開時的價格可能遠離上一個收市價，中間並無任何成交。在缺口之內，你的訂單所需的中間價格根本不存在：該處從未成交，而任何落在缺口範圍內的掛單，都會以另一邊首個可得的價格觸發。

此外還有延遲與物理距離。每一毫秒都有意義：訊號由你的終端傳至伺服器、再傳至流動性提供方，均需時間；而一條不穩定的家用網絡，可能比路由本身增加更多延遲。這正是自動化交易者將策略託管於鄰近經紀商數據中心的伺服器之上的原因；他們買的不是魔法，而是毫秒。

訂單類型決定了甚麼獲得保證。市價單保證成交而非價格：無論水平如何，均以當時最佳可得價格成交。限價單保證價格而非成交：若市場從未到達你的水平，便不會執行。而以下這點令許多人意外：止損單並非限價單。價格觸及水平之後，它便轉為市價單，因此它保護倉位，卻不保證確切的離場價格——在跳空或宏觀數據公布的那一分鐘尤其如此。

有一點必須說得明白：世上沒有任何經紀商能消除滑價，因為它源於市場，而非平台。經紀商所能做的是減低滑價：接入多家流動性提供方、於鄰近金融中心部署基礎設施、採用對稱的執行規則。而交易者所能做的同樣具體：避免在數據公布的那一分鐘開倉；當價格比即時性更重要時使用限價單；控制倉位規模，切勿讓下單量超出該產品的流動性。以槓桿交易涉及虧損風險。